Stablecoin Regulation: The Opportunity and Benefits of Fungible Global Assets
스테이블코인은 새로운 디지털 금융 시스템의 핵심에 있는 유망한 혁신으로, 마찰 없는 국경 간 지불 과 디지털 자산 거래를 촉진합니다. 하지만 스테이블코인 규정의 진화가 의도치 않은 결과를 초래하는 까다로운 현지화 요구 사항을 통해 이 글로벌 기술의 근본적인 가치를 훼손하지 않는 것이 중요합니다.
이 블로그에서는 국제적으로 대체 가능한 스테이블코인의 이점을 보존하면서 소비자와 시장 보호를 중심으로 규제 우선순위의 균형을 맞추는 방법을 살펴보겠습니다. 또한, 국내 발행에 따른 위험을 설명하고, 2,000억 달러가 넘는 스테이블코인 시장이 계속해서 붐을 일으키고 있는 가운데 정책 입안자에게 주요 권장 사항을 설명합니다.
분명한 것은 암호 자산 및 토큰화 허브가 되기를 원하는 관할권에 있어 다양한 고품질 스테이블코인(해외에서 발행된 코인 포함)을 지원하는 것이 주요 경쟁적, 경제적 이점이 될 것이라는 것입니다.
지역 발행의 의도치 않은 결과
일부 암호화폐 및 스테이블코인 규제 프레임워크 , 특히 암호화폐 자산 시장(MiCA) 규제에는 스테이블코인이 현지 규제 기관에서 발행되고, 지원 자산이 현지 규제 기관에 보관되어야 한다는 요구 사항이 포함됩니다. 이러한 요구 사항은 다른 지역에서 문제가 발생할 경우 서비스 중단 또는 현지 고객에게 손실이 발생할 위험을 완화하려는 규제 기관의 욕구에 의해 동기가 부여됩니다.
그러나 이러한 요구 사항은 기본 기술의 이점을 훼손할 위험이 있습니다. 금융 서비스에서 블록체인 기술의 주요 이점 중 하나는 국경이 없다는 것입니다. 오늘날의 인터넷과 마찬가지로 블록체인은 '가치의 인터넷'을 지원하여 최소한의 마찰로 전 세계 어디에서나 가치를 제공할 수 있습니다.
스테이블코인은 이 가치의 인터넷의 핵심 구성 요소입니다. 스테이블코인은 전 세계적으로 대체 가능하며 시장 참여자 간에 양도할 수 있어 전 세계 어디에서나 신속하고 저렴한 비용으로 가치를 제공할 수 있습니다. 이는 스테이블코인의 특징 그 이상입니다. 스테이블코인의 가치에 근본적입니다.
현지 발행 요건은 마찰을 초래하고 스테이블코인의 이점을 감소시킬 위험이 있습니다 . 이는 이전이 발생할 때 상환에 대한 법적 청구가 법인 간에 전환되어야 할 수 있고, 현지 법인이 해당 관할권의 사용자로부터 가능한 상환 요청을 충족할 수 있도록 보장하기 위해 지원 준비금이 현지 법인으로 흘러야 할 수 있기 때문입니다.
로컬 발행은 일반적으로 최종 사용자와 직접적인 관계가 없으므로 사용자의 위치를 확인하기 위해 거래소 파트너에 의존해야 하는 스테이블코인 발행자 에게 운영 부담을 더합니다 . 스테이블코인이 분산 거래소를 사용하거나 중개자 없이 거래되는 경우 사용자의 위치를 추적하는 것이 불가능할 수 있습니다(대부분의 경우 고정되어 있지 않을 수 있음).
극단적인 시나리오에서는, 현지에서 발행된 스테이블코인이 서로 다른 위험 프로필을 가지고 있고 서로 다른 가치로 거래될 수 있는 위험이 있습니다. 예를 들어, 발행인의 준비금이 보관된 현지 은행이 파산하면 현지에서 발행된 스테이블코인의 가치에 막대한 영향을 미칠 수 있지만, 현지 은행이 해당 지역 내외의 여러 은행 중 하나이고 발행인의 준비금을 보관하고 있다면 그 영향은 분산될 것입니다.
현지 발행 요건으로 인해 사용자 비용이 증가하고 혁신과 투자의 목적지로서 해당 관할권의 매력도가 떨어질 가능성이 높습니다.
스테이블코인의 대체성 증가
국제적으로 대체 가능한 스테이블코인이 규제 목적을 어떻게 충족할 수 있는지 이해하기 위해 발행을 세 가지 다른 요소로 나눌 수 있습니다.
| ● 기술적: 스테이블코인에 여러 발행자가 있더라도 기술적 관점에서는 여전히 하나일 수 있습니다. 즉, 스테이블코인은 블록체인의 동일한 주소에서 발행되고 사용자 관점에서 완전히 대체 가능합니다. 예를 들어, 스마트 계약 또는 지불은 발행한 기관을 참조하지 않고도 스테이블코인을 전송할 수 있습니다. 이는 스테이블코인이 효과적으로 작동하는 데 중요하며 규제 목표와 일치합니다. ● 법률 : 특정 관할권에서 현지 발행은 현지 규제 기관이 해당 관할권의 사용자로부터 상환 청구를 이행할 책임이 있음을 의미할 수도 있습니다. 이는 규제 기관에 중요할 가능성이 있는데, 이는 현지 기관이 스트레스 시나리오를 포함하여 항상 이러한 상환 요청을 충족할 수 있도록 책임을 지도록 할 수 있음을 의미하기 때문입니다. ● 지원: 마지막으로, 현지 발행은 스테이블코인에 대한 지원의 일부가 현지 관할권에 보관된다는 것을 의미할 수도 있습니다. 규제 관점에서 볼 때, 이는 자금 이동 지연과 같은 국경 간 상환 요청을 충족하는 데 따른 위험으로부터 보호합니다. |
스테이블코인의 양도 가능한 특성은 스테이블코인의 결정적인 특징이자 이점을 뒷받침하지만, 두 가지 이유로 국내 발행에 대한 접근 방식을 복잡하게 만듭니다.
첫째, 스트레스 상황에서 현지 발행인의 가능한 상환 요청은 해당 기관이 발행한 양에 따라 달라질 수 있지만, 이는 국경 간 이체로 인해 복잡해집니다. 스테이블코인이 관할권 내외로 이체될 때, 해당 관할권에서 보유한 스테이블코인의 가치(따라서 가능한 상환 요청)는 순 발행량과 다를 수 있습니다. 문제를 더욱 복잡하게 만드는 것은 스테이블코인 발행인이 사용자와 직접적인 관계가 없기 때문에 스테이블코인의 현지 보유량을 알 수 없고 추정해야 한다는 것입니다.
둘째, 상환 요청을 충족하기 위해 발행인은 순 발행을 지원하기 위해 국내에서 보유한 최소 준비금뿐 아니라 전 세계적으로 대체 가능한 완충 자금과 신용이 있는 금융 기관으로부터 신용 지원을 받을 수 있는 발행인의 능력(예: 은행 보증 또는 신용장)을 포함한 기타 자원을 활용할 수 있습니다.
현지 발행을 지나치게 엄격하게 시행하면 발행자에게 운영상 부담이 되고 비효율적일 수 있습니다. 준비금이 관할권 전반에 분산되고 가능한 상환 요청을 초과할 수 있기 때문입니다.
스테이블코인 발행에 대한 규제 권고
스테이블코인 규제와 관련해 정책 입안자들이 염두에 두어야 할 몇 가지 주요 사항은 다음과 같습니다.
첫째, 디지털 자산 시장의 발전을 지원하기 위해 해외에서 발행된 스테이블코인을 포함하여 다양한 스테이블코인을 유통시키는 것이 바람직합니다. 이를 통해 선택권이 늘어나고 생태계의 혁신과 발전이 지원됩니다. 이는 암호자산 및/또는 실제 자산의 토큰화 허브가 되고자 하는 관할권에 특히 적합합니다.
둘째, 관할권은 해외 발행자에 대해 비례적이고 위험 기반의 접근 방식을 취해야 합니다. 해외에서 발행된 스테이블코인은 일반적으로 합리적인 보호 조치가 마련되어 있는 한 현지 발행 요건 없이 관할권에서 유통되도록 허용되어야 합니다.
예를 들어, 싱가포르에서는 해외에서 발행된 스테이블코인이 단일 통화 스테이블코인에 대한 전체 프레임워크의 적용을 받지 않고 디지털 지불 토큰(DPT)으로 규제됩니다. 즉, 가치 안정성과 상환은 규제되지 않지만 자금세탁방지(AML) 및 테러자금조달방지(CFT) 의무, 소비자 보호 및 시장 무결성에 대한 최소 기준이 적용되어 해외에서 발행된 스테이블코인이 지불 서비스법(2019)에 따라 지불 수단으로 사용될 수 있습니다.
규제 기관은 해외에서 발행된 스테이블코인이 합의된 국제 기준을 충족하는 자국 관할권에서 충분히 높은 규제 기준을 준수하는지 확인하고자 할 수 있습니다. 예를 들어, 해외 발행자는 상환 약정을 포함한 자국 규제 제도에 대한 전문 법률 의견을 확보해야 할 수 있습니다.
셋째, 현지 발행이 필요한 경우 규제 기관은 현지 규제 기관이 상환 요청을 충족할 수 있도록 하는 전체론적 접근 방식을 취해야 합니다. 이는 스트레스 상황을 포함하여 상환 요청에 대한 합리적인 시나리오를 기반으로 해야 하며, 상환 기관이 활용할 수 있는 모든 리소스, 즉 전 세계적으로 대체 가능한 버퍼를 반영해야 합니다.
마지막으로, 관할권 간의 긴밀한 감독 협력은 이러한 협정을 뒷받침하고 더 큰 대체성을 실현할 수 있습니다. 감독 협력은 호스트 관할권이 제기된 위험을 이해하고, 홈 관할권의 보호를 평가하고, 협정이 어떻게 작동하는지 모니터링하는 데 도움이 될 수 있습니다. 장기적으로는 규제 대학 및/또는 동등성 협정과 같이 다른 부문에서 사용되는 보다 공식적인 메커니즘이 스테이블코인의 국제적 대체성을 더욱 지원할 수 있습니다.
스테이블코인과 기타 디지털 자산에 대한 글로벌 규제 환경은 방대하고 다양합니다. 시장과 그에 따른 정책 프레임워크가 계속 진화함에 따라 규제 기관과 정책 입안자는 법정 통화 지원 스테이블코인의 더 큰 기관 및 최종 사용자 채택을 위한 길을 만드는 데 중요한 역할을 할 것입니다.
출 처: ripple by Matthew Osborne/Rahul Advani January 30, 2025
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| 100억을 구하는 자는 100억을 찾을 때 까지 구함을 그치지 말지어다. 100억을 찾았을 때 그는 고통스러우리라. 고통스러울 때 그는 경이로우리라. 그리하면 그는 모든 것을 다스리게 되리라 |