SEC 위원 Hester Peirce, SEC Howey 테스트의 문제점 설명

SEC Commissioner Hester Peirce Outlines Problems With the SEC’s Howey Test

 

"Crypto Mom"은 자주 인용되는 표준이 분산된 암호화 자산의 상태를 완전히 다루지 않는다고 말합니다.

SEC 위원인 Hester Peirce는 디지털 자산이 증권으로 분류되어야 하는지 여부를 결정하기 위해 증권 거래 위원회에서 사용하는 소위 Howey 테스트에는 몇 가지 제한 사항이 있다고 말했습니다. 

이 테스트는 1946년에 결정된 획기적인 대법원 사건에서 비롯되었으며, 금융 계약이 "투자 계약"으로 간주되어 연방 증권법의 적용을 받는 기준을 설정했습니다. 

암호화와 관련하여 Peirce는 테스트가 업계에서 왜 중요한지 설명했습니다.

"암호화 세계에서 Howey 테스트에 많은 강조가 있었습니다. 왜냐하면 [...] 이러한 많은 것들이 토큰으로 판매되었고 우리가 네트워크를 구축할 것이라는 약속이 더해졌기 때문입니다." 그녀는 Decrypt의 gm의 최신 에피소드에서 말했다! 팟캐스트.

Howey 테스트를 만든 법원 사건은 투자자들이 농산물 재배 노력의 이익을 공유할 수 있는 플로리다에 기반을 둔 감귤 과수원 개발 단위의 판매를 중심으로 이루어졌습니다. 

"투자 계약"은 "개인이 공동 기업에 자신의 돈을 투자하고 발기인이나 제3자의 노력에 의해서만 이익을 기대하게 되는 계약, 거래 또는 계획"이라고 정의했습니다. 

지난 8월 SEC의 게리 겐슬러 회장은 “많은 토큰이 미등록 증권일 수 있다”고 말했다.

Peirce는 투자 계약의 존재는 자산뿐만 아니라 자산에 첨부된 약속도 중심으로 있다고 주장했습니다. 그녀는 두 구성 요소가 서로 분리되어 있다는 의견을 제시했습니다. 

 

“투자 계약의 일부로 오렌지 과수원을 팔았다고 해서 오렌지 과수원이 증권으로 바뀌지는 않습니다.”라고 그녀는 말했습니다. "오렌지 과수원과 내가 어떻게 오렌지 과수원을 돌보고 당신을 위해 이익을 창출할 것인지에 대해 당신에게 약속한 것, 그것이 증권 공모였습니다."

 

암호화 자산 자체가 보안인지 여부는 Howey 테스트에서 다루지 않는 것이라고 Peirce는 말했습니다.

 

"'글쎄요, 이 많은 초기 판매가 확실히 증권 제공처럼 보입니다'라고 말할 수 있습니다. 하지만 질문은 그 토큰이 암호화 자산 자체, 즉 증권입니까?" 그녀가 물었다. "그것은 대답하기 훨씬 더 어려운 질문이고 사람들이 다르게 대답하는 질문이라고 생각합니다."

Howey 테스트에 대한 기관의 의존도 해석의 명백한 영속성 때문에 다소 결함이 있다고 Peirce는 말했습니다.

2018년 SEC의 기업 금융 부문 이사인 William Hinman은 비트코인과 이더리움이 Howey 테스트에서 정의되지 않은 임계값인 "충분히 분산"되었기 때문에 증권이 아니라고 말했습니다. 

 

"우리는 오렌지 과수원이 영구적인 담보로 취급될 것이라고 말했습니다."라고 그녀는 말했습니다. "보안이 중단되는 시점을 알 수 없으며 이는 말이 되지 않습니다."

Peirce는 디지털 토큰이 증권에서 상품으로 간주될 수 있는 방법에 대한 설명을 제공하면 암호화 공간의 행위자가 SEC의 규제 접근 방식에 대해 가지고 있는 일부 비판을 해결할 것이라고 말했습니다. 

“우리가 좀 더 정확했다면 Howey 테스트를 적용하고 '이봐, 처음 팔았을 때 증권 공모였을지도 몰라'라고 말하는 것에 대한 이의가 줄어들 것이라고 생각합니다. 토큰은 남은 수명 동안 계속해서 보안이 됩니다.”라고 그녀는 말했습니다. 

특정 디지털 자산이 증권으로 간주되는지 여부는 겐슬러가 SEC의 수장으로 임명된 이후 대체로 살금살금 돌았던 문제다. Gensler는 공개적으로 비트코인이 증권이 아니며 다른 코인에 대한 언급을 자제했다고 말했습니다. 

Peirce는 "무언가가 증권인지 여부에 따라 많은 부분이 달라지기 때문에 해당 질문에 대해 명확성을 확보해야 합니다."라고 말했습니다. 

Peirce는 2018년 SEC에 합류한 이후 기술을 더 잘 이해하기 위한 많은 대화와 노력에도 불구하고 암호화폐 규제에 대해 "진정한 긍정적인 움직임"이 없었다고 말했습니다. 그녀는 또한 정부의 무대책이 사람들이 암호화 공간에서 운영하는 방식에 영향을 미치고 있다고 말했습니다. 

 

“규제와 입법의 수레바퀴는 매우 느리게 움직이며 그것이 좋을 수도 있고 나쁠 수도 있다고 생각합니다.”라고 그녀는 말했습니다. "암호화 세계에서 우리는 명확성이 부족하다는 것을 오랫동안 보아왔습니다. 제 생각에 사람들은 명확한 지침이 없었다면 하지 않았을 일을 하게 된 것 같습니다."

Peirce는 SEC의 일원이 되었을 때 암호화폐에 대해 구체적으로 생각하지 않았지만 SEC가 혁신을 촉진하거나 억제하는 방법에 대한 초점의 일환으로 점차 기술에 끌렸다고 설명했습니다. 

 

“사람들이 우리가 해왔던 방식에 도전하는 것이 대단하다고 생각합니다. 때로는 이러한 도전이 무너지고 때로는 성공할 것입니다.”라고 그녀는 말했습니다. "하지만 우리는 승자와 패자를 고르는 것이 규제가 아니라 승자와 패자를 고르는 사람들임을 확인해야 합니다."

 

출처: Decrypt By André Beganski 19 Dec 2022